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周小全:深化金融供给侧改革路径

2019-05-18 08:24

  文章|《中国金融》2019年第9期

  作者|周小全‘民生证券股份有限公司总裁 ’

  四是金融市场发展不平衡。间接融资与直接融资不协调的融资结构,导致银行信贷体系、货币市场规模较大,债券市场、股票市场发展不足。分市场来看,我国的债券市场由银行间债券市场、交易所债券市场和银行柜台债券市场三个部分组成,三个市场之间相互独立、存在分割。其中,银行间债券市场相对成熟,市场规模和影响力远高于后两者。此外,债券融资处在三大监管体系下,国家发展改革委监管企业债、证监会监管公司债、银行间市场交易商协会监管中期票据和短期融资券。监管主体和审核标准差异,导致不同品种债券发展不平衡。股票市场作为提高直接融资比例的重要途径快速成长,重点发展主板、创业板和即将启动的科创板,但其他区域股权市场和场外市场发展相对落后。

责任编辑:贾振飞 2031864307

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  五是金融资源配置缺乏效率。相对于多元化、高质量的金融服务需求,目前我国金融市场提供的金融产品和服务种类偏少、结构不合理,金融服务供求失衡、资源配置效率相对偏弱。金融服务“重大轻小”,集中于政府项目、国有企业、大型企业与传统行业。金融资源大量配置在产出效率较低的基础设施以及房地产等行业和领域,民营企业、中小微企业和新兴行业与三农领域获得金融支持难度较大,农村金融服务与三农发展需求不匹配。

  一是金融传导机制不畅。一方面,货币政策传导机制不畅。我国货币供应量快速增长,M2曾连续几年以12%~13%高速增长,目前基础货币存量、信贷规模依然处于高位,社会融资规模不断扩大,流动性短缺概率较低。另一方面,金融资金向实体经济传导渠道不畅。部分金融机构将资产和负债在表内和表外、银行和非银行之间腾挪,导致资金在金融体系内部循环,对实体经济形成“挤出效应”,货币资金利用效率大幅降低,部分企业和领域一直存在融资难、融资贵问题。

  金融供给侧存在结构性矛盾的主要表现

  习近平总书记在中央政治局第十三次集体学习时强调,深化金融供给侧结构性改革必须贯彻落实新发展理念,强化金融服务功能,找准金融服务重点,以服务实体经济、服务人民生活为本。这是中央层面首次公开提及“金融供给侧结构性改革”,也是新时代金融系统深化改革、实现高质量发展的总体要求。

  〔本文受国家社科基金面上项目“商业性、合作性与政策性相融合的农地金融化机制设计与制度安排”(项目编号:16BJY097)资助〕

导读:有效化解金融供给矛盾、深化金融供给侧结构性改革,必须在“破”与“立”上下更大功夫

  三是金融机构发展不协调。我国长期以间接融资为主的金融体系中,银行业金融机构比重偏高,其他金融业机构规模相对偏低。银行业金融机构受到政策和资源倾斜,一直作为金融业发展的重点,证券业、保险业和信托业等其他金融机构近年相继有所发展,但仍然相对滞后。目前我国银行业金融机构总资产超过250万亿元,跻身世界最大的银行体系之一;保险公司和证券公司总资产规模仅相当于银行业总资产的8%左右。而银行业金融体系资源集中在大型国有商业银行,总资产占银行业金融机构比重接近40%,中小金融机构占比低,民营银行和互联网银行等发展相对缓慢。 

  二是金融融资结构失衡。我国社会融资体系以间接融资为主,银行贷款一直占主导地位,直接融资比重相对较低,尤其股权融资是金融发展短板。据相关统计分析,截至2018年末我国存量社会融资总规模200.75万亿元,间接融资比重高达83%,其中银行贷款136.9万亿元,占社会融资比例近70%;直接融资占比17%,其中债券和股票融资比例分别为10%和3.5%,剔除地方政府专项债券,直接融资不足14%。增量融资方面的数据也说明了这一点。据统计,年新增社会融资规模中,贷款比重从2002年高达95.5%逐步下滑,但2018年仍接近80%;直接融资比重基本呈现持续增长态势,受债券市场规模扩大和股票市场牛市推动,2015年直接融资比重达到24%,但其后受股票市场震荡调整以及资金面中性偏紧导致债券市场收缩,直接融资比重有所下滑,2018年仅为14.8%。

  (责任编辑 植凤寅)

  近年来,我国金融改革开放有序推进,金融机构快速发展,金融市场体系不断完善,金融产品和服务日益丰富,但金融传导机制不畅、机构发展失衡、产品服务不足等问题依然突出。



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